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诺德股份848亿收购清景铜箔毛利35%CAGR46%这个行业真香乐投体育

发布日期:2020-05-20 20:15

  疫情冲击下,制造业大多企业在“节衣缩食”,但也有企业逆势而行并购扩张。选择没有对错之分,可机会错过了,就很难再有第二次。

  4月20日晚间,国内铜箔龙头企业诺德股份(600110)发布公告,拟通过股权受让,以总价8.48亿元间接收购清景铜箔100%股权。乐投体育平台而仅在一周之前,韩国两大锂电池巨头三星电子和SK集团刚宣布加入韩国铜箔制造商Doosan Solus收购案的角逐。

  疫情尚未完全退去,全球大部分制造业都在削减开支,保证现金流,为何他们要斥巨资进行收购?铜箔企业为何能成为香饽饽?

  刚刚花了8个多亿的诺德股份,其前身是中国科学院长春应用化学研究所于 1987 年创办的长春热缩材料厂,为国家级高新技术企业。1997 年在上海证券交易所上市,成为中国科学院系统首家上市公司,现已成为国内锂电铜箔的龙头企业。

  诺德股份主营产品为不同厚度的锂电铜箔以及少量电子铜箔,国内市场占有率超 35%,全球市场占有率超20%。铜箔,一般是指铜或铜合金,通过压延、电解等工艺加工而成的铜带(片)。根据应用领域不同可分为电子铜箔和锂电铜箔。其中,电子铜箔主要应用于覆铜箔层压板(CCL)和印制线路板(PCB)的制作;锂电铜箔则应用于锂电池负极的制作。

  从2016 年起,国内新能源汽车生产突破 50 万辆,市场对于锂电铜箔的需求出现爆炸式的增长,但当期国内铜箔产能主要集中于电子铜箔,锂电铜箔产品供不应求,市场价格大幅上升,锂电铜箔价格从 2016年 9 月的 71.6元/kg 持续上涨到2017 年 9 月的96.5元/kg,上涨幅度达到34.8%。

  受益于价格的增长以及产品的紧缺,国内锂电铜箔生产企业当期业绩大幅增加。诺德股份2017年铜箔收入21.69亿元,较2015年的12.79亿元增长了近70%。铜箔业务的毛利率也从2015年的13.18%翻倍式地提升到了2017年的26.82%。

  诺德股份业内竞争对手嘉元科技和超华科技的铜箔业务收入从2016年起也一路走高,到了2018年,它们甚至开始抢夺诺德股份的市场份额。对于体量庞大的诺德股份来说,销量下滑意味着单位产品要摊销更多的成本,毛利润下滑也成了可以预料的事,2018年诺德股份铜箔业务的毛利率跌剩21.83%,较上一年跌去5个百分点。

  目前,诺德股份尚未发布2019年年报,而嘉元科技公布的2019年年报显示,其2019年铜箔收入为14.46亿元,毛利率34.70%,业绩再次大幅提升。诺德股份对竞争对手的上升势头应该是警惕与焦虑的。扩张产能,占领更多市场份额无疑成了诺德股份的首要目标。

  锂电铜箔的投产周期较长,涉及的核心设备高端阴极辊基本由日本企业新日铁(NSSK)寡头垄断,光交货周期就需要2-3 年,所以短期内不太可能通过增设产线来实现产能扩张,那么剩下的路就只要并购同行一条了。

  此次收购的标的清景铜箔拥有规划设计年产20000吨高端电解铜箔生产基地,目前该基地已实现年产5000吨超薄锂电铜箔,规划内年产20000吨高端电解铜箔生产基地,剩余15000吨厂房建设尚在筹建中。收购完成后,诺德股份有望快速扩大铜箔产品的市场占有率。

  2018年,清景铜箔营业收入1.87亿元,实现净利润2668.53万元(未经审计);2019年营业收入4.11亿元,实现净利润4518.68万元(经审计),从财务数据上来看也是个不错的标的。

  此外,值得一提的是,清景铜箔坐落在福建上杭县,距诺德股份第一大客户宁德时代的大本营仅500公里路程,而诺德股份原有的两个铜箔生产基地分别位于青海西宁和广东惠州,距宁德的路程分别为2500公里和850公里。收购清景铜箔可以大幅降低货物运输成本,进一步提高利润。

  据韩国媒体BusinessKorea 4月15号报道,韩国的斗山集团拟出售旗下锂电铜箔制造商Doosan Solus 61%股份以筹集资金,乐投体育而三星电子和SK集团已经加入到Doosan Solus收购案的角逐当中。

  Doosan Solus是Doosan集团的子公司,主要产品为锂电铜箔和OLEDs,去年第四季度销售额700亿韩元(约合4亿元人民币),营业利润102亿韩元(约合5858万元人民币)。

  由于债务缠身,Doosan集团不得不出售资产来进行自救,优质资产Doosan Solus便被摆上了货架。私募股权基金SkyLake Investment曾想趁火打劫,提出6000亿韩元换取51%股份的要求,而Doosan集团认为Doosan Solus全部股份的价值至少在1.5万亿韩元以上,谈判没过多久就终止了。

  随着SkyLake退出潜在买家名单,三星电子和SK集团火速加入Doosan Solus股权的争夺。三星电子和SK集团哄抢Doosan Solus的原因很简单,锂电铜箔厚度越薄,竞争力越强,生产高质量的锂离子电池就需要用到超薄的锂电铜箔,而Doosan Solus所生产的6 m铜箔,全球范围内也只有少数几家公司能做到量产。有机会收购这样的企业,锂电巨头当然不会错过。

  此外,2019年9月Doosan Solus在匈牙利投建了一座年产量5万吨的工厂,足以供应约220万辆电动汽车使用的电池生产。Doosan Solus的匈牙利工厂是欧洲唯一一家生产铜箔的公司,极具战略意义。欧洲有着广阔的锂电池市场,要不是巨额债务到期,Doosan集团恐怕也舍不得卖掉这头现金牛。

  目前,国内锂电铜箔行业存在结构性产能过剩,大多数锂电铜箔产能集中于8 m-12 m的中低端产能,而6 m及以下的高端锂电铜箔产能十分有限。但锂电铜箔轻薄化的发展趋势已成为行业共识,2019年动力电池行业6 m铜箔的渗透率不足50%,尚有很大增长空间。据业内人士测算2020-2022年全球6 m锂电铜箔渗透率将分别达到60%、70%和80%,由此预计2020-2022年全球锂电铜箔需求量将分别达21.1、25.4和30.0万吨,年复合增速为21%,其中,6 m锂电铜箔年复合增速更将达到46%!

  锂电铜箔主要用于锂电池的负极材料制造,而锂电池主要用于新能源汽车、3C数码以及储能系统,据智研咨询测算,锂电池单项占比最高的领域为新能源汽车,达到38.76%,因此新能源汽车的产量与锂电铜箔的需求息息相关。

  由于在全球蔓延的新型冠状病毒疫情导致全球经济活动强度出现短暂减弱,和宏观经济具有较大关联性的汽车消费不可避免的受到了影响,但疫情对于新能源汽车消费的影响大概率为短期影响。以非典疫情为参考,2003年中国 4-5月汽车销量同比增速从三月的30%+下滑至10%左右,但随着疫情逐步好转,6月起汽车消费增速恢复至30%左右。因此,随着新冠疫情得到控制和工厂全面复工,汽车尤其是新能源汽车的消费逐步恢复为大概率事件。

  此外,3月31日,国务院召开国务院常务会议确定,为促进汽车消费,将新能源汽车购置补贴和免征购置税政策延续至2022 年,而新能源汽车购买的补贴及优惠政策的延长两年的决定在一定程度上能够促进新能源汽车和动力电池产业链在疫情后的消费恢复,对于行业长期增长性有积极作用。

  以下是晨哨整理的2019年已经实现6微米锂电铜箔量产的国内外企业名单,供投资参考。